利率决议将至,欧洲央行会放弃“通胀暂时论”吗?

智通财经APP获悉,欧洲央行将于本周四公布利率决议,届时,该央行也将对当前的高通胀水平是否仍定义为“暂时性”作出决定。

在面临疫情复苏、新限制和封锁措施,以及关于Omicron变种的不确定性下,这一问题的答案将会对欧元区经济产生巨大影响。

例如,维持“暂时性”通胀的说法意味着长期保持扩张性货币政策可能会导致通胀失控,迫使随后采取的紧缩措施更为突然,从而抑制经济增长。而放弃这一说法则可能意味着政府将加快推出刺激计划,引发对欧元区外围国家债券的潜在抛售,同时金融环境也将趋紧,这可能会给目前的经济造成冲击。

虽然,美联储主席鲍威尔目前已经放弃了“暂时性”通胀的说法,其他人同样对这一说法的有效性提出了质疑。但是,在以下众多因素的影响下(如劳动力市场疲软和相对较低的潜在通胀),欧洲央行可能仍有理由保留这一说法。

供应链

虽然目前全球零部件和原材料短缺的持续时间比预期更长,但企业预计,这种情况到2022年将“逐渐”缓解。摩根大通的经济学家对此也表示同意,并援引了航运价格下降等证据,表明“一系列指标正在缓解”。

根据近期的调查,尽管欧元区和美国的形势仍然紧张,但越来越少企业面临交付周期的问题。国际清算银行表示,当企业停止预防性囤积时,一些价格趋势“甚至可能逆转”。

不过,疫情仍然是风险。例如,亚洲地区国家对高感染率的容忍度较低,这意味着新病例激增很可能导致再一次的生产中断,进而波及全球经济。

能源价格影响

大宗商品价格上涨一直是通胀的关键推动因素,其中,能源通胀占总体通胀的一半以上。

美国银行认为,油价还有进一步上涨的空间,预计明年平均油价将从今年的每桶70美元升至85美元。而对于天然气而言,能源向净零排放的转变可能意味着价格将保持高位波动。

另外,包括与俄罗斯总统普京在乌克兰问题上的紧张关系、美国释放战略石油储备以及寒冷的天气,都有可能给欧洲的前景蒙上阴影。

工资增长

欧洲劳动力市场正在复苏,包括瑞银的Anna Titareva等经济学家预计,到2023年底,工资增幅将恢复到2.5%左右。Titareva预计,工资增幅每增加1%,核心利率就会提高约0.3个百分点。

另外,经济学家们认为,没有迹象表明经济过热。巴克莱银行的Philippe Gudin表示,尽管通胀上升和劳动力市场趋紧可能会导致工资年增长率高达3%,但这“并不会令欧洲央行感到担忧”。

消费者需求

促使通胀飙升的其他原因是,消费者支出从服务转向了商品,这种需求转变令产出受限的工厂不堪重负。

不过,虽然目前欧洲家庭储蓄激增,但欧洲央行的一项分析得出结论,所有这些钱迅速回流到经济的可能性“有限”。此外,疫情复苏和通胀压力正在削弱消费者的情绪。

统计因素

由于德国在2020年下半年较低的增值税和碳税激增的影响将不复存在,欧元区通胀水平将得到最大程度缓解。德国央行估计,单是前者就令该国的消费者价格上涨了逾1个百分点,而Berenberg预测,这两种影响的消失将使欧元区1月份的通胀率降低0.4个百分点。

不过,据经济学家Maeva Councise称,用于计算通胀的一篮子商品和服务的变化,可能会推迟下半年价格放缓的进程。

Berenberg的Holger Schmieding表示,欧元区通胀率将在明年11月达到约1.5%的低点。“此后,工资成本的上升、绿色转型的成本、全球供应链的重组以及政府对经济的干预力度增加,可能会在未来几年内支撑通胀缓慢但持续上升的趋势。”

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